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本周市場波動較大,周四回撤明顯,主要由幾個因素推動:

(1)各類商品價格的大幅上漲侵蝕中下游企業利潤,造成制造業經營壓力;

(2)雖然市場對8月經濟數據下滑有所預期,但部分指標惡化明顯,如社零單月同比大幅下滑反應居民消費不僅僅受疫情短期沖擊、工業增加值不及預期反應缺電和限電對工業企業生產造成影響;

(3)某大型地產公司進一步發酵造成地產鏈板塊加速下跌;

(4)工信部表示新能源車成本偏高,成為引發新能源車產業鏈回調的導火索。

對于近期某大型地產公司事件的發酵對于地產及相關板塊的擔憂,我們認為考慮到地產行業上下游產業鏈相對較廣,且在金融系統中的地位相對較為重要,會對市場形成一定的負面沖擊,但總體來看不至于構成整個市場的系統性風險。

首先,某大型地產公司的相關的債務問題從2021年以來持續處于發酵過程中,市場對其出現流動性風險的預期較為充足。

另一方面,政策層面上目前針對金融系統仍然以防風險為主,雖然前期三條紅線等債務管控方案預計后續階段不會出現顯著的放松,但對于存量風險暴露造成的影響,政策面上也會予以一定的手段予以對沖。某大型地產公司債務風險的爆發不會成為中國的雷曼時刻并造成市場的系統性風險,對股票市場造成的壓力相對可控。

新能源車板塊從上游資源到中游鋰電材料到電池均有較大調整幅度,雖然有政策層面對上游資源品漲價表態的影響,但主要原因如我們此前觀點,是產業鏈公司估值過度反應了行業未來的長期成長。

新能源汽車產業鏈基本面維持強勁態勢,銷量持續保持較高增速,行業發展的中長期確定性強,但在銷量高基數的影響下,增速將持續下移,對整個板塊的估值體系將帶來較大壓力。近日股價雖然有所波動調整,但仍然未到談論性價比的階段。

上游原材料價格的上漲引發市場對中游企業盈利能力的擔憂。我們認為原材料價格壓力在今年底明年初有望逐步緩解,原料價格擾動不會影響行業發展趨勢,產業鏈四季度排產仍然環比改善,更多重磅車型陸續推出將成為行業銷量增長主要驅動力,因此短期板塊調整是一次很好的布局機會。

電子行業尤其是半導體板塊下跌的原因則是當前消費級芯片中有存儲、觸控、電源管理等幾類芯片有出現拉貨量放緩的跡象,手機等消費電子廠商對手機出貨量進行下調、并且自身庫存處于高水位所致,目前消費級芯片已經停止漲價,預期2021年Q4有望看到供需平衡。

另一方面,車規級芯片依然嚴重缺貨。車規級芯片產能擴產既難又慢,近日英飛凌、安森美等主要車規級芯片供應商再度發布產品漲價,行業內預計車規級缺芯將延續至2022年底。綜上所述,半導體行業內部可能會出現兩類芯片的狀況分化,而國內投資者可能會對兩類半導體企業進行通殺,因此將帶來對車規級半導體公司的投資機會。

在四季度來臨的時點,市場調整是布局明年的寶貴機會。資本市場對實體經濟的重要性與日俱增,對經濟結構化轉型起到了關鍵的作用,引導資源有效配置;而居民財富加速向權益類產品配置,增加了整個權益市場的活躍度。

從宏觀看,經濟如果繼續下滑,會有更多結構性政策出臺,從保民生、保就業、促專精特新、促科技發展的角度支持實體企業,結構性的寬信用帶來結構性的權益行情。在共同富裕下,政策導向將提升中低收入人群的收入增速和占比,隨著消費能力和意愿的增加,可能帶來必選消費的觸底反彈。

我們會更聚焦具有長期確定性的投資機會,從各產業鏈尋找確定性的新增需求,尋找符合十四五政策支持、有核心創新能力的優秀企業,只有這些企業能帶來中長期穩定回報。

碳達峰、碳中和樹立了長期大背景,十四五規劃明確了新能源替代傳統能源的發展路線圖,光伏、儲能、氫能等細分領域有確定性的發展空間,需求將帶來業績釋放。對估值有支撐,在市場震蕩中尋找價格合理的標的進行布局。

市場糾結于公司市值的大小,但我們認為更重要的是公司本身的質地,無論是小公司還是大公司,無論是電子、醫藥還是新能源行業,只要有新增需求、或有第二增長曲線,有滿足需求的創新能力,都是值得投資的標的。而市場的短期調整,正是布局這些優質企業的良機。

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