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行情回顧


上周A股主要指數漲跌不一。全周,各主要指數表現:上證指數跌0.98%,深證成指跌0.29%,創業板指漲2.00%;同期,上證50跌1.53%,滬深300跌1.03%,中證500跌0.05%。


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數據來源:Wind,朱雀基金整理


行業方面,28個申萬一級行業中10個上漲,其中,電氣設備、綜合、國防軍工、公用事業、汽車漲幅靠前。


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數據來源:Wind,朱雀基金整理


市場活躍度有所提高,兩市成交額重回萬億。期間北向資金凈流入106.07億元,南向資金凈流出11.05億元。


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數據來源:Wind,朱雀基金整理





市場展望


本周公布了9月的工業企業利潤數據,總體來看仍然延續了前期的趨勢。從企業整體盈利的角度來看,工業企業利潤的復合增速仍然呈現出持續下降的趨勢,但仍然維持了10%以上的增速,目前來看企業整體盈利相對較為良好。但從行業分布上來看,上游行業的盈利增速持續呈現反彈態勢,相反中下游行業整體盈利增速顯著下行。且從虧損家數和虧損額的情況來看,面臨虧損壓力的企業數量和規模均呈現出一定的增加態勢,企業整體面臨的經營壓力有所擴大。


工業原材料價格向下游的傳導幅度從9月的CPI數據來看仍然相對偏弱,導致中下游企業面臨的壓力更為顯著,但從10月來看,以煤炭為首的上游大宗商品價格開始出現顯著的下跌,下游企業面臨的盈利壓力預計將有所好轉。另外,企業的產成品存貨的同比增速仍然處于相對較高的位置,也同樣體現出銷售去化面臨較為顯著的壓力,但應收賬款的增速有所降低,企業整體的流動性狀態相對較為穩定。


宏觀政策層面上,近期整體并未出現明顯的調整,上周新華社發布的《十問中國經濟》從宗旨上來看,對于當前階段中國經濟面臨的困難予以了充分的重視,仍然需要堅持結構調整的方向。在此基礎上,宏觀政策仍將持續維持跨周期調節的方針,貨幣政策的調整頻率和幅度都會出現顯著的下降,財政政策預計也將維持一定的穩定性,經濟政策的周期性將有所減弱。


另外從房地產政策的角度來看,雖然近期出現了一定力度上的糾偏,但方向上對于降低經濟對于房地產的依賴度,以及平穩地產市場價格仍然不會出現顯著的調整,當前階段進行局部的放松也更多是以緩解信用風險為主,不會走上通過地產刺激經濟的老路。


宏觀政策后續階段主要的發力點,仍然在于通過結構性政策,對于符合未來長期社會目標發展方向的方面,例如碳中和,鄉村振興,普惠金融等方面,近期央行正在研究推出碳減排支持工具,將采用“先貸后放”的再貸款方式,在不向金融市場投入過多流動性的情況下,能夠對實體經濟提供優惠利率的資金。后續階段預計結構性的政策仍將發揮更大的作用。


上市公司三季報集中披露期帶來各板塊明顯波動,風格分化明顯。創業板和科創板表現強勢,紅利指數受周期股拖累大幅下跌。板塊方面,電力設備及新能源一枝獨秀,大幅上漲,國防軍工和汽車小幅上漲,而其余板塊表現不佳,地產鏈受房地產稅試點的影響持續走弱,房地產、家電、建材均下跌5%以上。


如我們前期所說,自九月中旬居民供電受到限電影響開始,此輪周期股上漲已經提前見頂,本周隨著動力煤和煤化工期貨價格繼續下跌,鋼鐵、有色、石化均不同程度下跌。部分龍頭企業三季報不及預期,也放大了相關板塊的悲觀情緒。


市場依然選擇高景氣度板塊,無論是政策導向還是盈利預期都支持新能源板塊的相對強勢。雖然部分個股估值較高,但宏觀流動性和A股流動性均沒有系統性風險,主要矛盾依舊是景氣度而非估值,短期內A股以結構性機會為主。

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