一、         行情回顧

 

全周,各主要指數表現:上證綜指漲0.29%,深證成指漲0.53%,創業板指漲0.26%;同期,上證500.71%,滬深3000.56%,中證5000.03%。

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數據來源:wind,朱雀基金

 

行業方面,28個申萬一級行業中16個上漲,其中,化工、家用電器、電氣設備、非銀金融、農林牧漁漲幅前五。

 

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數據來源:wind,朱雀基金

 

市場成交額回升,北向資金凈買入233億元,南向資金凈買入41億港元。

 

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二、         市場展望

 

本周依次公布了9月的經濟數據,GDP同比增速和相對于2019年的復合同比增速均為4.9%,相對于二季度的5.5%出現了明顯的下行。三季度的經濟增速受到了較多的階段性因素的擾動,部分區域的暴雨天氣,疫情的階段性擴散以及9月開始部分區域的拉閘限電對于工業生產和消費均產生了較為顯著的影響。

 

9月各項經濟數據的情況來看,地產投資增速仍然處于持續下行的階段,無論從土地購置還是商品房銷售都處于顯著的負增長態勢,對于固定資產投資整體拖累較為明顯,基建投資持續維持低位,制造業投資則出現了較為明顯的反彈。

 

消費增速雖然存在一定的反彈,但4.4%的同比增速相對于疫情前水平仍然顯著偏低,疫情對于居民收入和消費意愿的沖擊持續存在;工業增加值方面受到拉閘限電的影響,同比增速下降至3.1%,處于近年來的顯著低位。

 

對于后續階段來看,階段性的擾動因素存在一定程度的改善但仍然難以徹底消除,能耗雙控對于部分高耗能行業的影響將持續存在,疫情的階段性爆發仍然存在不低的可能性。

 

與此同時,地產和消費至少在4季度仍然處于持續偏弱的狀態,雖然地產融資政策有所放松,但在前期某大型民企地產商債務事件之后,三四線城市的購房信心會受到較大的沖擊,而一二線城市在上一輪集中供地土拍顯著偏弱的情況下,短期內投資反彈難度也相對較大。

對于消費而言,中小企業經營景氣度反彈偏弱制約了居民收入增速上行的力度,且居民在經濟環境不確定性加大的情況下消費意愿也有所下降。

 

在此基礎上,四季度的經濟增速仍然面臨較為顯著的壓力,雖然從整體景氣度水平上可能相對3季度略有好轉,但在基數效應下預計增速仍將維持在低位;

 

宏觀政策層面上,在上周五央行新聞發布會引發了債券市場劇烈上行之后,央行下屬的金融時報本周二刊登了評論文章,主要是強調四季度仍然維持流動性合理充裕格局,對于上周五新聞發布會之后市場形成的緊縮預期進行了一定的平穩。

 

從目前的角度來看,央行仍然著力于維持較為平穩的流動性水平,對于市場預期的引導也相對中性,在市場預期過于寬松或者過于緊張都會進行一定的糾正,貨幣政策仍然維持相對較為穩定平衡的水平。

 

近期的保供穩價舉措雖然對減碳一刀切有所糾偏,但主要是針對煤炭這個和民生供暖用電相關的品種,但沒有放松對“兩高”項目的審批限制;能耗雙控指標和限產的執行不會放松,對高耗能工業品的政策彈性并不大,中期看商品價格大概率高位波動。

 

本周發改委重拳出擊,打擊動力煤價格炒作,煤炭基本面開始好轉,日產量逐步提高,庫存開始累計。動力煤合約連續跌停,帶動前期漲幅較大、由成本推動的工業品暴跌,包括煤化工、黑色、建材、有色,本周公布的鋼材表觀需求大幅不及預期,也推動了黑色商品的全面下跌。

 

商品反映短期的供需矛盾,而周期股反映長期的盈利預期。此輪商品漲價絕大部分因為主動的供給收縮,非需求側帶來的漲價持續性不強,本周的全面回調就是體現。而周期股在九月中提到運動式減碳時,已經先于商品價格見頂,并且跟隨商品走勢呈現明顯的非對稱性,易跟跌,難跟漲。

 

A股近期窄幅震蕩、缺乏主線,熱點在新能源、必選消費、金融地產之間切換,但博弈性較強。市場也呈現出階段性地向食品飲料、行業龍頭公司、低估值等確定性較高的板塊流入的“避險”行為。

 

光伏和新能源車當下景氣度有望維持,估值雖然較高但尚不成為主要矛盾。新能源作為解決傳統能源不足、釋放新投資需求的抓手,有完善的產業邏輯;且新能源上游材料的價格也可以較為有效地向下游傳導,依然是確定性較高的方向。

 

居民消費端暫未看到基本面的反轉,消費難言反彈;地產鏈在房住不炒的背景下缺乏中長期投資邏輯。A股成交量持續低于萬億,市場活躍度下降,宏觀流動性增速見底,但也不代表貨幣政策有所松動。

 

金融街論壇上傳遞不少重要信息,對房地產政策一刀切的糾偏,并非地產調控方向性的松動,而是邊際上緩和房企和居民正常的融資問題,合理滿足剛需,降低房企流動性壓力,防止風險向整個行業和金融體系擴散。

 

 

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