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一、         行情回顧

 

全周,各主要指數表現:上證綜指跌0.55%,深證成指漲0.01%,創業板指漲1.02%;同期,上證501.18%,滬深3000.04%,中證5000.95%。

 

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數據來源:wind,朱雀基金

 

行業方面,28個申萬一級行業中10個上漲,其中,汽車、電氣設備、有色金屬、銀行、食品飲料漲幅前五。

 

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數據來源:wind,朱雀基金

 

市場成交額小幅回升,北向資金凈買入15億元,南向資金凈買入44億元。

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二、         市場展望

 

本周依次公布了9月的出口,金融和通脹數據,趨勢上和前期預期基本一致。

 

出口數據方面,9月復合增速達到15%,雖然相對于8月有所下行,但仍然維持了相對較強的韌性。一方面,海外需求仍然維持較為旺盛的水平,供應鏈受阻也導致圣誕訂單提前進貨,導致我國對美出口增速更為強勁。另一方面在于價格因素對于出口增速也有較為明顯的貢獻。

 

金融數據方面整體相對較為平庸,新增貸款和社融均略低于預期值,貸款方面總量方面相對偏弱但結構上企業中長期貸款有所反彈,企業的融資需求方面略有好轉,且居民中長期貸款也存在較為明顯的反彈,個人按揭貸款的發放節奏有所加快。除了貸款之外各分項基本相對偏弱,尤其是信托貸款下降2000億元以上,監管仍然呈現較為嚴格的狀態,總體來看本月社融增速仍未呈現顯著的觸底跡象,寬信用仍然處于進展之后,后續階段在政府債券發行加快的情況下社融增速有望出現反彈。

 

通脹數據方面,PPI同比增速達到10.7%,處于歷史最高水平,但CPI同比增速下降至0.7%,核心CPI維持在1.2%,上游和下游的剪刀差仍然持續維持高位,工業品供應方面的壓力仍然維持較高,但下游需求的相對偏弱導致消費品通脹并未出現顯著的反彈,通脹數據仍然維持前期的趨勢。

 

貨幣政策層面上,近期最為值得關注的部分在于央行周五召開的新聞發布會。

 

一方面值得關注的是央行相關領導在會上對于后續階段貨幣政策的表態,總體來看基調上和前期并未發生顯著的變化,總體上維持相對中性的表態。雖然本次并未直接提到降準,但是也提到了綜合運用多種貨幣政策工具維持流動性合理充裕,貨幣政策并未發生根本性的變化,但本次表態預計會導致市場上前期部分投資者存在的寬松預期有所減弱。

 

另一方面是對于碳減排貨幣政策支持工具的表態,明確了采用先貸后放的方式,先貸后放的方式對于資金使用用途的規定更為嚴格,也更加有利于規范資金投放的用途和效率,對于金融市場方面則影響相對較為有限。

 

最后是各位領導關于房地產市場的表述,主要在于兩方面。一方面是對于房地產開發貸款方面表態上有所放松,對于前期地產開發貸款增速的快速下行的狀態定義為短期市場過激行為,在此基礎上后續階段銀行對于地產開發貸款的投放力度預計會有所增強。另一方面在于對于近期地產美元債方面,著力點在于要求履行償債義務,近期美元債市場部分發行人出現了較為顯著的信用危機,甚至被投資者認為存在逃廢債嫌疑,在此基礎上央行強調地產主體切實履行償債責任,在一定程度上有利于維護市場信心。

 

資產配置方面,本周A股窄幅震蕩,創業板表現較好,而中小盤表現較弱;汽車、有色、電力板塊領漲,電力、石化、鋼鐵等紅利指數主要成分板塊跌幅居前。

 

當下海內外市場最核心的主題就是通脹。通脹疊加流動性收緊的預期,股債雙弱。商品價格上漲最快的時間可能已經過去,隨著國內保供穩價政策的落地,商品炒作有望告一段落,但短期供需錯配的格局下,商品可能高位震蕩、維持高中樞區間,波動性強于趨勢性。中期需等待供給的趨勢改善,或是漲價對需求明顯反噬,才會看到商品流暢下跌。

 

周期股已經提前于9月中旬見頂,中證500指數抱團也相應瓦解。A股市場較難見指數級行情,以結構性機會為主,同時也對應著結構性風險。市場輪動較快,但高景氣度行業、符合十四五規劃的板塊如光伏、新能源車、高端制造依然波動向上,必選消費品提前交易居民通脹上行,其確定性有待觀察。但成長股也面臨著海內外利率上行引發的估值風險,高景氣度和估值壓縮會成為一對矛盾,當下市場建議均衡風格配置。

 

 

 

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